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财政之争:钱,哪里来?如何花?

时间:2020-05-18 17:33来源: 作者: 点击:
财政之争:钱,哪里来?如何花?-新闻频道-和讯网

近期,财政科学研究院刘尚希院长提出“财政赤字货币化”后,引发了经济学界及政策界的广泛争论,刘元春、姚洋、张明等经济学家明确表示反对财政赤字货币化。

财政赤字货币化,广义上是指央行通过增发货币方式为政府财政提供融资。具体方式包括央行在一级市场购买国债,在二级市场购买国债,央行直接削减持有的政府债务,国有商业银行购买国债,等等。

狭义的理解是,央行直接在一级市场上购买国债帮助政府融资。这就是“国库通银库”,是近期学界争论的焦点。欧美国家的财政赤字货币化融资的方式,主要是央行在二级市场上购买国债。

大疫之下,各国扩张财政救市救灾,但政府负债累累,钱从哪里来?钱该怎么花?花钱真有效吗?

本文从经济学理论的角度当前的财政之争及增长之困。

本文逻辑:

一、钱从哪里来?

二、钱该怎么花?

三、花钱有效吗?

01 钱从哪里来?

大疫之下,经济受挫,民生困难,财政扩张基本形成共识。但是,钱从哪里来?

通常,政府没钱,便发行国债向市场借钱。国债也是债,人们为什么会把钱借给政府?政府用国家信用做担保。国家信用是一个宏观概念。具体来说是,政府用财政税收做担保。

政府以财政税收做担保向市场借钱,与企业以房产做抵押向银行贷款,没有本质区别,不会导致货币超发。这就是财政扩张但货币不扩张。

但是,现实中,很少国家做到了这一点,美国、日本及欧洲国家走上了相反的道路,在2008年金融危机后推动了大规模的财政赤字货币化融资。

财政赤字货币化,是一种凯恩斯主义主张。现代货币理论(MMT)是这一理论的主要支持者,但遭到国际上多数经济学家的反对。

财政赤字货币化,与基于财政税收的国债,有什么区别?

货币(如美元)发行是以国债为抵押资产,国债以税收为担保,这样国债、货币及国家信用都能够建立。而财政赤字货币化意味着政府发行国债是以货币为担保,而不是以税收为担保。

财政赤字货币化导致一种悖论:货币以国债为抵押发行,国债又以货币为担保发行。这就是互为基础,其实是“空对空”,国债和货币都缺乏真实的信用基础。

正如现在的美元,美元以美国国债为抵押资产发行,国债又以美元为担保发行。这样,央行成了政府的提款机,美国联邦政府手持提款机大规模发行国债。

财政赤字货币化,有什么危害?

首先,破坏了央行的货币纪律,容易导致超发。

其次,导致财政预算软约束,容易引发政府债务危机。

预算软约束,是匈牙利经济学家雅诺什·科尔奈于1986年在《短期经济学》中提出来的。如果央行成为了政府的提款机,政府预算不受约束,予求予取,导致过度负债,公共用品不合意供给(浪费严重)。

同时,一旦财政赤字货币化融资合法化、常规化,政府可以轻松获得垄断租金收入(印钱),便容易失去改革与经济发展的动力

上个世纪70年代的滞胀危机把凯恩斯主义拉下神坛,经济学家们对财政赤字货币化融资极为谨慎。保罗·沃尔克执掌美联储后致力于推动央行独立,蒙代尔、弗里德曼等经济学家主张货币政策目标单一化。

1989年,新西兰第一个将通胀目标纳入了法律,并赋予了中央银行不受政治干扰的权力。此后,欧洲各国央行跟进,纷纷确立了以通胀率为唯一目标的货币政策。如此,欧洲及主要国家央行独立于央行,断送了财政赤字货币化之路。

但是,为什么如今美国、日本及欧洲主要国家都在搞财政赤字货币化融资?

在八九十年代,当欧美主要国家央行都独立于政府时,美联储却依然与美国联邦政府保持着某种“默契”。美联储缺乏欧洲央行的独立性,格林斯潘有责任,也有利益集团博弈的原因,但有一点更为根本性的因素值得关注。

格林斯潘执掌美联储后,美元逐渐成为首屈一指的国际储备货币及结算货币。伴随着经济全球化及投资银行的兴起,国际市场对美元的需求量大增。这时,美联储需要为国际金融交易、商品交易及他国央行储备货币市场,提供更多的美元。

而美元扩张主要以国债作为抵押资产,美联储依赖于国债,也倾向于支持国债扩张。

但是,国债发行是有成本的,这个成本就是美国联邦政府需要支付的利息。从联邦政府的角度来看,美联储用国债发行美元,是国债的需求方,美联储理应为国债支付成本。

美元又是全世界都在使用的美元,联邦政府定然不同意由美国纳税人单独支付这一成本。所以,联邦政府以美元为担保发行国债,将美联储沦为自己的提款机。联邦政府与美联储“合谋”,通过稀释美元让全世界支付美元使用费(铸币税)。

(责任编辑:admin)
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